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中国放缓造城谁家挖掘机能顶住

2018-10-30 12:14:14
中国放缓造城 谁家“挖掘机”能顶住? 从历史上看,对于公司以及投资者而言,重型机械行业一直都是一个值得涉足的行业。要知道,无论这个特定行业中的一家公司致力于采矿业、农业还是建筑业,这家公司总会附带一些多元化业务,因为这些行业每一个都要面对多种产品类型和市场。如果市场上的某种特定大宗商品表现低迷,那么其他大宗商品的强劲表现通常可以起到替补的作用,从而挽救该行业。但这一次,情况有些不同,因为几乎每一种主要大宗商品都在遭遇历史性(而且难以去除)的疲软困境,尽管美联储相继推行的三轮量化宽松(QE)措施本应全面提高资产价格。 重型机械行业发展放缓 石油行业的疲软导致建筑行业出现疲软,因为盛产石油的许多国家把他们的大部分石油收入投资到大规模建设项目中。当建筑行业放缓时,诸如钢铁行业等许多相关行业就也随之放缓。然后这又促使采矿业放缓。甚至农业也在看到大宗商品价格显着疲软。 重型机械行业面对的每一个行业似乎都在遭受重创。就连重型机械行业老大卡特彼勒(Caterpillar)也无法避开此番全球疲软造成的诸多影响。 中国已经放缓了他们为了人为刺激经济而打造鬼城的行动步伐。这减少了市场对各种建筑材料(尤其是钢铁)的需求。现在,重型机械行业意识到中国具有的影响力,因为中国推动了过去五年以来的大部分增长。当然还有沙特阿拉伯和俄罗斯等石油盛产国投入大量资金,用于建设新的基础设施,或者更新现有的基础设施。例如,几年前,为了筹备索契冬季奥运会,俄罗斯花费了500多亿美元。此外,俄罗斯计划在十年内花费近3,000亿美元,用于更新其公路络,但是目前石油价格的疲软(以及乌克兰危机)可能已经促使俄罗斯改变了想法。 我们或许会看到这个行业内部出现整合。即使市场看起来相当疲软而且缺乏增长,但盈利能力和强劲的现金流依然存在。 现在,该行业中的各大公司正寻找在机械销售下滑时为运营提供资金的各种新途径。例如,更加注重于销售零部件以及维修服务。因为从黄金生产商到煤炭生产商等许多采矿公司为了限制资本支出,都在推迟购买新的机械设备,目前运转中的机器,其使用时间都长于以往。为了延长现有机器的使用寿命,这些公司必须在零部件和维修方面投入大量资金。在这个只有“适者”才能生存下来且发展壮大的市场上,资产负债表和现金流都较为强劲的重型机械公司可能会伺机寻求并购交易。 这并不意味着对于重型机械行业而言一切都是悲观失望的。年的经济衰退或许早已成为过去;然而,大宗商品行业始终都具有很强的周期性。到现在为止,当某些大宗商品走势疲软时,其他大宗商品就会起到替补的作用,但现在,无论巧合与否,大部分主要大宗商品都在同时走软。整体来看,重型机械行业并没有像以往局势艰难时那样惊慌失措。这个行业中的主要参与者充分了解他们行业具有的周期性,其中许多公司正在保持镇静,同时专注于他们的长期目标。 诸如卡特彼勒、久益环球(Joy Global)、迪尔(Deere)和小松(Komatsu)等许多重型机械公司正在努力削减成本,但他们正在进行成本削减的方式比我们过去经常看到的状况要更加冷静。在过去,如果该行业看到困境,许多工厂就会关闭,产量就会大幅缩减,大部分研发资金就会被砍掉。从长远来看,这样做弊大于利,因为在大宗商品市场表现良好时大力投资于新产品,而在大宗商品市场表现减弱时取消所有开发项目,这样做通常会催生许多半途而废的项目,并造成大量的资金损失。试想,当大宗商品价格上涨时,在强大资金的支持下与工程师团队一起开发一款新的(改变游戏规则的)拖拉机机型,而在第二年,当这款产品非常接近于完成时,这个项目却遭到取消,因为公司决定不再对该项目提供资金。幸运的是,现在发生这种情况的几率较低,因为重型机械行业从过去的错误中吸取了教训,而这个行业中的主要参与者现在正在从长期的角度来看待一切问题。 别把鸡蛋都放在中国篮子里 此外,该行业还认识到,别把所有的鸡蛋放在一个篮子里。在2009年至2013年期间,重型机械行业的“神奇篮子”是中国,没有人猜想中国会减缓其建设热潮的步伐。甚至该行业中一些的公司也猝不及防,但现在,你可以看到,其中许多公司正在努力让自己的投资组合多元化,避免把自己所有的鸡蛋放在同一个篮子里。 在短期内,我们几乎不可能预测大宗商品市场的走势。与股票不同,大宗商品没有诸如市盈率、账面价值或现金流量等估值指标。大宗商品市场基本上是由投机活动所驱动的,而这在短期内会产生许多波动。此外,还有许多外部因素,比如美元的坚挺程度。别忘了,如果所有大宗商品的表现都很糟糕,这是否只是由于美元的表现过于强劲呢?许多大宗商品是用美元定价的,因此美元的走强可能转化为大宗商品的走弱。尽管美联储在2008年经济衰退之后相继推行了三轮QE措施,但美元却依然坚挺。 从长远来看,市场对各种大宗商品和建材商品的需求将不得不增加。许多发达国家(包括美国)饱受基础设施陈旧之苦,现在需要对基础设施进行大规模更新,而且这个需求正在不断增加。如果这些需求问题没有得到大力解决,那么基础设施更新问题就不会消失。全球人口每一秒都在增加,而“第三世界”国家的人民现在享有他们以前从未有过的购买力。或许大宗商品和建筑市场不会很快看到巨大的(或许像是有点泡沫般的)增长,但这些市场迟早有一天不得不重返增长轨道。一些大宗商品或许会比其他大宗商品更快复苏,但除非我们面临又一轮严重的全球经济衰退,否则差不多所有主要大宗商品都不可能持续低迷很长时间。 目前,许多重型机械公司的股价所对应的估值倍数正处于历史低位(比如单位数的现金流倍数),市场假定大宗商品价格疲软走势将会持续下去,而忽略了大宗商品市场具有的周期性。注重长期回报的投资者或许可以在重型机械行业中挖掘一些有价值的股票。实验台
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