联合证券新增就业归零经济增长延续放缓

联合证券：新增就业归零 经济增长延续放缓 2011-09-05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月非农就业数据表现疲弱，新增就业岗位没有增长，7月就业增长亦从11.7万，下修到8.5万人，失业率维持在9.1%。私营部门就业增长滞缓，政府部门裁员仍在增加。其中私营部门的就业从7月的新增15.6万大幅下滑到1.7万，由于财政紧缩，政府部门延续裁员，8月减少就业岗位1.7万，今年以来累计减少岗位29万。

结合就业数据，我们认为3季度美国消费增长延续放缓，实际消费增长将低于1%。主要理由如下：，工薪收入下降和工作时数减少，8月单位小时工资出现环比0.1%负增长，而周工作时间回落到34.2小时；第二，非农就业人数大幅减少，失业率仍在9.1%高位；第三，8月标普指数跌幅达到5.68%，金融市场动荡，财富效应减少亦将抑制美国3季度消费增长。第四，大企业协会消费者信心指数大幅下滑至44.5，悲观预期亦对消费有所制约。

全球经济增长的看法正趋向悲观，从美国经济来看，尽管花旗经济意外指数出现一定反弹，但10年期美国长期利率却跌破了2%，达到1.9%。两者出现一定背离：我们认为这正反映了投资者对全球经济增长放缓担忧加剧，具体原因如下：，投资者正在不断调降美国的经济增长预期，因而在较低预期下意外指数出现向上的反弹；第二，从10年国债收益率看，市场反映的长期经济增长更加悲观，同时欧洲债务危机加重的避险情绪亦促使长期利率处于历史低位。欧洲国家的放缓更为明显，整体欧元区PMI仅为49，处于债务危机漩涡的意大利、西班牙分别只有47和45.3，核心国的法国亦回落到49.1。那么在欧元区经济放缓时，我们认为“经济放缓—赤字率走高—市场利率上行”的负向金融市场反馈更易发生，这增加了未来债务危机失控的风险。

金融市场亦在反映欧洲经济走弱的预期，尽管欧洲央行连续三周大量购入意大利、西班牙等国的国债，前两周的购买规模远超10年5月希腊刚爆发危机之初，但投资者要求的风险溢价更高，德债和希腊主权债务的利差几乎再创新高。

我们认为如果在10年5月利差走升仅是流动性风险溢价，那么目前的风险溢价中包含了更多的违约风险溢价成分。在目前欧元区经济整体疲软情况下，单凭欧洲央行很难给市场带来更多信心。

由于全球经济滞缓，且金融市场波动增加，我们认为未来各国政府、央行的政策将转向促进金融市场稳定和经济增长，从发达国家来看，美国将更多关注就业恢复，欧洲将侧重金融市场稳定，而新兴市场则将转向经济增长。